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来源：华泰期货
作者： 高聪
市场分析
线上报价方面。
Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK4价格1695/2730，WEEK5价格1515/2430；HPL 1月下半月船期报价1585/2535，2月上半月船期报价1585/2535．
MSC+Premier Alliance：MSC 1月下半月船期报价1580/2640；ONE 1月下半月船期报价1550/2435，2月上半月船期报价15500/2435，2月下半月船期报价1550/2435；HMM上海-鹿特丹1月下半月船期报价1433/2436.2月上半月船期报价1433/2436．
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹1月下半月船期报价介于3193-3368，2月份船期价格2522/3243；EMC1月下半月船期报价3030-3130美元/FEU；OOCL 1月下半月份船期报价2580-2630美元/FEU，2月上半月船期价格介于2580-2630美元/FEU。
地缘端：以色列向哈马斯发出通牒：两个月内解除武装。1月15日，马士基发布声明称，随着红海海域稳定性改善，公司将恢复MECL服务的苏伊士运河航线，在确保安全的前提下提高运输效率。
静态供给：交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年交付78.12万TEU（53艘），2027年交付94.45万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘）。
17000+TEU船舶： 2026年交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘），2029年交付137.55万TEU（67艘）。总体来看，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。2026年上半年交付17000+TEU以上船舶仅4艘
动态供给：1月份月度剩余2周均运力34.22万TEU，WEEK4/5周运力分别为40.86/27.58万TEU。2月份月度周均运力27.37万TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为25.58/32.52/29.21/22.18万TEU；3月份月度周均运力28.97万TEU，WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.55/32.84/34.33/27.42/24.73万TEU，2月份共计2个TBN和8个空班（OA联盟3个空班，PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班）。3月份共计5个空班和3个TBN。
现货价格有所松动，02合约估值逐步清晰。12月份以及1月份货量处于年内较高位置。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。 EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算术平均值。现货价格有所松动，MSC1月下半月价格下修至2640美元/FEU，马士基1月第五周上海-鹿特丹报价2400-2500美元/FEU，PA联盟ONE 1/20-31日价格为2400美元/FEU（其中1月26日FP2以及1月27日FE3航线均以2200美元/FEU揽货），OA联盟下半月初步价格下修至2500-2600美元/FEU左右。目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700-2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右）。第二期交割结算价格对应SCFIS初步预估2500-2600美元/FEU（后续需关注是否会动态修正），目前02合约
估值逐步清晰，假如WEEK6马士基价格下修至2200美元/FEU（和目前PA联盟1月下半月揽货价格一致），最终2月合约交割结算价格或在1700点附近（船期延误以及不同联盟线上揽货比例会对最终的交割结算价格产生影响）。
取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，马士基恢复通过红海和苏伊士运河的航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动。常规年份，4月以及10月份是一年中运价最低月份，财政部和税务总局在2026年1月8日联合发布公告，宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，或会对相关产业的发货节奏产生扰动，这也会进一步对船司定价策略产生扰动，后续需关注2月份以及3月份远东-欧洲货量是否能够大幅抬升、实际运价是否会较常规年份坚挺，04合约波动预计会放大，投资者谨慎参与，常规年份，船司3月份以及4月份均会发布涨价函尝试稳价，春节前我们预估整体驱动偏空，空头方向具有一定优势。关注春节后船司行为变化情况。
根据上海国际能源交易中心发布的《关于发布<上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约>（修订案）的公告》（〔2026〕4号），合约月份调整自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。
截至2026-01-18，集运指数欧线期货所有合约持仓63433.00手 手，单日成交58946.00手手。EC2602合约收盘价格1710.50点，EC2604合约收盘价格1121.00点，EC2606合约收盘价格1311.20点，EC2608合约收盘价格1465.60点，EC2510合约收盘价格1055.10点，EC2512合约收盘价格1290.00点。1月16日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1676美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格2194美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3165美元/FEU。1月19日公布的SCFIS（上海-欧洲）1956.39点。SCFIS（上海-美西）1323.98点。
2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶260艘，合计交付运力210.3万TEU。截至2025年12月28日，12000-16999TEU船舶合计交付78艘，合计117.5万TEU；17000+TEU以上船舶交付13艘，合计277672TEU。
策略
单边：2月合约震荡
套利：暂无
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航：华泰期货
作者： 高聪
市场分析
线上报价方面。
Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK4价格1695/2730，WEEK5价格1515/2430；HPL 1月下半月船期报价1585/2535，2月上半月船期报价1585/2535．
MSC+Premier Alliance：MSC 1月下半月船期报价1580/2640；ONE 1月下半月船期报价1550/2435，2月上半月船期报价15500/2435，2月下半月船期报价1550/2435；HMM上海-鹿特丹1月下半月船期报价1433/2436.2月上半月船期报价1433/2436．
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹1月下半月船期报价介于3193-3368，2月份船期价格2522/3243；EMC1月下半月船期报价3030-3130美元/FEU；OOCL 1月下半月份船期报价2580-2630美元/FEU，2月上半月船期价格介于2580-2630美元/FEU。
地缘端：以色列向哈马斯发出通牒：两个月内解除武装。1月15日，马士基发布声明称，随着红海海域稳定性改善，公司将恢复MECL服务的苏伊士运河航线，在确保安全的前提下提高运输效率。
静态供给：交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年交付78.12万TEU（53艘），2027年交付94.45万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘）。
17000+TEU船舶： 2026年交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘），2029年交付137.55万TEU（67艘）。总体来看，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。2026年上半年交付17000+TEU以上船舶仅4艘
动态供给：1月份月度剩余2周均运力34.22万TEU，WEEK4/5周运力分别为40.86/27.58万TEU。2月份月度周均运力27.37万TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为25.58/32.52/29.21/22.18万TEU；3月份月度周均运力28.97万TEU，WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.55/32.84/34.33/27.42/24.73万TEU，2月份共计2个TBN和8个空班（OA联盟3个空班，PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班）。3月份共计5个空班和3个TBN。
现货价格有所松动，02合约估值逐步清晰。12月份以及1月份货量处于年内较高位置。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。 EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算术平均值。现货价格有所松动，MSC1月下半月价格下修至2640美元/FEU，马士基1月第五周上海-鹿特丹报价2400-2500美元/FEU，PA联盟ONE 1/20-31日价格为2400美元/FEU（其中1月26日FP2以及1月27日FE3航线均以2200美元/FEU揽货），OA联盟下半月初步价格下修至2500-2600美元/FEU左右。目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700-2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右）。第二期交割结算价格对应SCFIS初步预估2500-2600美元/FEU（后续需关注是否会动态修正），目前02合约
估值逐步清晰，假如WEEK6马士基价格下修至2200美元/FEU（和目前PA联盟1月下半月揽货价格一致），最终2月合约交割结算价格或在1700点附近（船期延误以及不同联盟线上揽货比例会对最终的交割结算价格产生影响）。
取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，马士基恢复通过红海和苏伊士运河的航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动。常规年份，4月以及10月份是一年中运价最低月份，财政部和税务总局在2026年1月8日联合发布公告，宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，或会对相关产业的发货节奏产生扰动，这也会进一步对船司定价策略产生扰动，后续需关注2月份以及3月份远东-欧洲货量是否能够大幅抬升、实际运价是否会较常规年份坚挺，04合约波动预计会放大，投资者谨慎参与，常规年份，船司3月份以及4月份均会发布涨价函尝试稳价，春节前我们预估整体驱动偏空，空头方向具有一定优势。关注春节后船司行为变化情况。
根据上海国际能源交易中心发布的《关于发布<上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约>（修订案）的公告》（〔2026〕4号），合约月份调整自2026年2月10日（周二）起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31日（周二），增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。
截至2026-01-18，集运指数欧线期货所有合约持仓63433.00手 手，单日成交58946.00手手。EC2602合约收盘价格1710.50点，EC2604合约收盘价格1121.00点，EC2606合约收盘价格1311.20点，EC2608合约收盘价格1465.60点，EC2510合约收盘价格1055.10点，EC2512合约收盘价格1290.00点。1月16日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1676美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格2194美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3165美元/FEU。1月19日公布的SCFIS（上海-欧洲）1956.39点。SCFIS（上海-美西）1323.98点。
2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶260艘，合计交付运力210.3万TEU。截至2025年12月28日，12000-16999TEU船舶合计交付78艘，合计117.5万TEU；17000+TEU以上船舶交付13艘，合计277672TEU。
策略
单边：2月合约震荡
套利：暂无
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。
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责任编辑：朱赫楠
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